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9.19港股低开高走，恒生指数/恒生科技诀别高潮2.00%/3.25%，领跑亚太股市，或主要受国内计策预期升温驱动。中期来看，港股相对偏强的三大逻辑基石（事迹韧性/AH溢价有望管束/资金面增量）并未发生变化，延续提出超配港股，并以AH溢价看成相对收益是否到位的伏击依据。建立上，沿ROE寻找行业建立印迹：具备较安祥ROE的公用作事/电信；因降本增效与激动陈说/主动补库与景气改善从而具备较强ROE的软件与就业/零卖业；因立异药出海/降本增效ROE有望迎来底部拐点的制药板块。

核心不雅点

为什么咱们8月初以来抓续辅导港股契机？事迹/估值/资金面三大驱能源

咱们自8月初辅导港股阶段底契机，并在2024.8.19《港股行情相对偏强的逻辑基石》指出港股相对A股逾额行情的三大驱能源，现时逻辑抓续考证：1）分子端，港股中报盈利同比与ROE TTM进一步上行，背后是港股产业结构与A股的各异和新经济龙头alpha等因素；此外，MXCN 24E EPS彭博一致预期8月以来出现彰着回升迹象，且强于沪深300；2）估值面，AH溢价在150隔壁高位启动，港股相对A股具备性价比上风；3）资金面，8月初港股触发空头往复拥堵信号狠狠射快播，空头平仓与南向共同助力阛阓微不雅流动性改善，年头以来南向抓续净流入且规模上周在港股中往复占比接近三成把握。

联储降息“靴子”落地，国内计策预期往复能否尽力于有待不雅察

北京时刻9.19凌晨，好意思联储通知降息50BP，时隔四年再度开启降息周期。本次降息幅度处于预期上沿，但点阵图/预期相通偏中性。FOMC会议后，10年期好意思债利率和好意思元指数水位略升、黄金走弱，大类钞票走势亦显现本次降息中性偏鹰。尽管在防患式降息的基准情形下，各人权利阛阓弘扬时常较强，且联储降息或助力打建国内货币计策空间，但从跨钞票和行业弘扬上看，国内计策预期升温更有可能是当天港股异动的平直催化剂：1）港股强于其它亚太阛阓；2）领涨行业以破费和地产为主；3）阛阓对国内需求侧增量计策有所期待。

现时水位若何看港股相对收益行情空间？

短期，节前可能插足计策考证期，此外上周恒生指数日均沽空比例回落至12.46%，响应部分空头平仓弹性已开释；但中期来看港股相对收益行情仍有逻辑相沿：第一，凭据咱们构建的AH溢价模子和敏锐性分析，跟着近期好意思元核心下修，AH溢价的合理核心下落至140把握（隐含好意思元指数100+24年地产销售面积增速-20%的预期），规模9.19收盘AH溢价仍处于147.5的相对高位，港股相对A股的估值性价比仍有较强眩惑力；第二；当年1年港股通因素股广义股息率（狭义股息率+回购刊出市值比）达5.54%，超出10年期国债利率2.5个百分点，对险资眩惑力较强。

建立提出：沿ROE寻找行业建立印迹

现时已清晰的外洋中资股1H24财报初步考证了咱们在港股中期策略中的“本手”建立不雅点：电信/公用作事/软件与就业/零卖业或存在事迹韧性。此外，中报事迹中新破费板块亦出现新的亮点：三大alpha推动立异药/默契衣饰/失业商品ROE彰着上行（见2024.9.1《港股/ADR中报纪念：ROE稳步改善》）。因此，咱们合并中期策略与中报事迹更新港股建立不雅点，沿ROE寻找行业建立印迹：具备较安祥ROE的公用作事/电信；因降本增效与激动陈说/主动补库与景气改善从而具备较强ROE的软件与就业/零卖业；因立异药出海/降本增效ROE有望迎来底部拐点的制药板块。

风险辅导：国内经济复苏不足预期；联储降息不足预期。

本文源自券商研报精选